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保险-上市险企2020年1月保费数据点评:寿险原保费增速分化 春节错位叠加疫情拖累非车增长

事件:2020 年1 月,上市险企累计原保费增速排序如下:新华保险(54%)、中国人寿(23%)、中国太保(4%)、中国人保(-4%)、中国太平(-8%)和中国平安(-9%),值得注意的是中国平安总保费近年来首次出现负增长。

    1 月寿险原保费增速排序如下:新华保险(54%)、中国人寿(23%)、人保(-4%)、太平(-9%)和平安寿险及健康险(-13%)。预计2020 年1 月国寿个险新单期缴增速约为30%;新华个险期缴增速超70%,银保渠道占比快速提升,得益于惠添富年金有序推进。平安人寿1 月原保费同比下降13%,其中个人业务新单保费同比下降15%,我们认为:1.新单下滑主要系2019 年12 月提前确认2020 年开门红新单以平滑季度间的波动,加回后预计同比增约长7%;2.总保费下降主要系2018 年至2020年首月新单保费连续3 年新单负增长,叠加2016 年至2017 年开门红销售的短交储蓄型年金产品到期(3 年至5 年),使得2020 年1 月续期保费同比增速出现12.8%的负增长所致;3.公司续期保费的压力在一季度较大,随着二季度后长期保障型和储蓄型业务占比不断提升,全年保费增速转正可期。

    疫情对寿险业影响整体有限,关注复工节奏。当前根据公开数据统计国寿、平安、太保、新华和太平累计新冠肺炎疫情赔款笔数为217 笔,赔付金额约为1818.32 万元。



    我们根据国寿、平安和太平于2 月23 日通报的总计1396.34 万元赔付,结合三险企约40%的市占率,可倒算估计当前行业实施赔付总额约为3490.85 万元。我们测算,根据10%重疾投保率,15%死亡责任投保率,平均保额约为10 万元,20%产品拓展责任,武汉市殉职医护人员人均970 万元保额保障,根据最新疫情数据可得到未来长期潜在赔付金额约为2.6 亿元,对行业整体影响可控。疫情后居民对健康险购买热情有望被进一步激发,疫情影响代理人展业和增员,预计2 月和3 月新单增速或将放缓,关注复工节奏。下调1Q20 上市险企NBV 增速至:中国人寿(18%->10%)、中国太保(12%->-5%)、新华保险(3%->-5%)和中国平安(8%->-8%)。

    2020 年1 月,财险单月原保费增速排序如下:太保财险(15%)、太平财险(10%)、平安财险(7%)、人保财险(-3%) 。2020 年1 月人保非车业务占比达48.2%。相较于寿险,财险整体后续受疫情影响较寿险更小,非车受冲击更大。预计2020 年行业车险保费增速和综合成本率双拐点有望到来,看好行业景气度提升。

    投资建议:负债端复苏+资产端稳健仍是2020 年全年投资主旋律,短期估值受长端利率压制但随着权益市场温和上行,板块β有望逐步展现,估值修复可期,推荐顺序:



    中国平安、中国太保和中国人寿,关注估值极具吸引力的新华保险。

    风险提示:长端利率快速下行,权益市场单边下行,保障类产品销售不及预期

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