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【山证社服】社会服务行业2020年二季度投资策略:国内疫情防控初见成效 复工复产促餐饮旅游有序复苏

投资要点:

    一季度社会服务行业跑输大盘4.77pct,景区、酒店成下跌重灾区。截至2020 年3 月25 日,受新型冠状肺炎疫情影响,A 股一级行业普遍呈下跌趋势。沪深300 指数下跌9.27%,SW 休闲服务行业下跌14.04%,跑输沪深300 指数4.77 个百分点,在A 股28 个行业板块中涨跌幅排名第23 位。

    目前市盈率为29.43 倍,低于历史均值(40.43 倍),SW 休闲服务板块相对于沪深300 估值目前处在近四年历史低位。主要系社会服务行业受疫情影响较大,行业股价承压较大。子行业中,其他休闲服务受疫情影响甚微,上涨8.99%;餐饮行业因三月份餐企逐渐复工有所补涨上涨7.84%;景点、旅游综合、酒店行业受景区关闭、出入境停止运营、酒店歇业等影响跌幅显著,分别下跌10.58%、16.78%、17.41%。从个股来看,华天酒店(+21.76%)、大东海A(+19.27%)、西安饮食(+14.73%)、科锐国际(+9.22%)等9 支股票涨幅为正,板块其余个股回调明显,首旅酒店(-28.72%)、腾邦国际(-21.57%)、凯撒旅业(-20.64%)、长白山(-16.80%)、中青旅(-16.67%)、中国国旅(-16.54%)等跌幅较深。

    餐饮行业配合疫情防控暂停堂食业务,目前有序开业。2 月初起,为了配合全国疫情联防联控工作,餐饮行业除保留部分外卖业务外暂停全部堂食业务,严重打击行业业绩。数据显示,1-2 月份社会消费品零售下滑最严重的是餐饮行业,餐饮实现收入4194 亿元,同比下降43.1%,其中限额以上单位餐饮收入928 亿元,同比下降39.7%。2 月中下旬以来,随着疫情在全国范围内得到有效控制,预计3 月份整体经营情况会比1-2 月份有明显起色。商务部数据显示,在各个省市餐饮复工复产政策指导下,国家重点联系的20 家大型连锁餐饮企业复工率已达57%。

    免税行业迎来利好新政策。1 月25 日起,海南四家免税店,三亚海棠湾市内免税店、海口美兰机场免税店、海口日月广场市内免税店、琼海博鳌机场免税店相继暂停营业。线下商场、机场免税店歇业,结合大促折扣电商端发力增长迅猛。尽管进出岛航班较去年同期有所减少,春节期间免税店销售额预计仍有10%增长。3 月13 日,发改委等23 个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》,在进一步完善免税业政策方面做了细致阐述,包括完善市内免税店政策、扩大口岸免税业务增设口岸免税店、根据居民收入水平提高和消费升级情况适时研究调整免税限额和免税品种类、在免税店设立一定面积的国产商品销售区。免税渠道优势将进一步凸显。

    景区酒店重启在望。疫情防控期间,全国31 个省市自治区在启动重大公共卫生事件一级响应之后相继关闭景区、博物馆等文旅场所。2 月19 日起,以黄山、西湖景区为代表的室外开放式景区率先重新营业,错峰限流在保证安全的前提下有序恢复景区运营。多地5A、4A 景区陆续恢复开放,宋城千古情将于4 月3 日重新开演。疫情期间,部分首旅酒店、锦江酒店集团下属酒店物业被征用为密切接触患者临时隔离点。限制人员流通的同时拖累酒店集团业绩,1 月份国内主要城市入住率下滑15%-30%,RevPAR同比大幅下滑。2 月下旬开始,三大酒店集团资讯平台有明显回升,疫情之下部分小体量酒店物业孔出现资金问题,龙头企业可以加速连锁布局。

    疫情全球蔓延增加出入境游不确定性。当前国内疫情初步得到控制,但全球疫情愈演愈烈。目前疫情持续蔓延,欧洲国家全部“沦陷”,美国确诊病例已遍布本土50 州,非洲、美洲多个国家陆续报告首例确诊病例。传染病疫情对出境游短期影响巨大,在出境管控和消费者旅游信心骤降的双重打击下,出境游或将经历一段时间低迷,影响程度取决于疫情控制速度以及境外管控措施。

    投资建议:随着复工复产有序进行,目前社会服务行业各子行业业绩复苏情况符合我们于2 月2 日发布的研究报告《回顾SARS 看本次疫情对旅游行业影响:短期内行业受疫情冲击严重,中长期看好板块修复能力》

    中提到的,餐饮行业在突发疫情事件中最先受到冲击,疫情后期社会秩序逐步正常也是第一个恢复业绩的子行业。景区和酒店将在复工复产有序进行中逐渐恢复,消费者旅游信心仍然建立在全国疫情得到有效控制的基础上,我们预计清明节小长假城市周边游会逐渐复苏,五一五天小长假或将催生中短途游复苏。出入境游短期内承压明显,受疫情在全球范围大面积传播影响以及国内隔离政策,预计出入境游将在国际疫情得到控制之后恢复。二季度我们建议关注有明显业绩释放的餐饮行业,线上门店堂食+线下外卖双轮驱动或将提振餐饮行业业绩。清明节、五一节双节带动下景区、酒店行业或将有业绩增长机会。同时免税行业进来不断迎来利好消息,疫情过后生产恢复,免税仍将是社服行业优势渠道。



    重点公司关注:疫情期间广州酒家开设外卖服务,其速冻食品业务2月份增速较快表现亮眼,宅经济下外送、速冻食品广受追捧,建议重点关注。酒店方面首旅酒店、锦江酒店目前估值较低,二季度酒店行业逐渐复苏建议关注。

    风险提示:宏观经济波动风险;疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险;疫情防控政策变化风险;疫情对旅游行业影响超预期风险;行业系统性风险。突发事件或不可控灾害风险。

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